|
Снижение операционных показателей X5 Retail Group стоили компании 15% капитализации. Однако после падения образовался потенциал для роста и сейчас большая часть негатива уже учтена в цене. «ВТБ Капитал» присвоил рекомендацию «Покупать»
Аналитики «ВТБ Капитала» понизили на 18% целевую цену бумаг X5 Retail Group - до 29 долларов за расписку. Текущая рыночная цена на 32% ниже. Рекомендация - «Покупать».
Причиной к пересмотру целевой цены стало снижение прогноза доходов и чистой прибыли компании на 2012-2016 годы. Поводом для этого, в свою очередь, стали слабые операционные данные за четвертый квартал 2011 года: квартальная выручка выросла лишь на 16% относительно аналогичного показателя 2010 года, продажи в сопоставимых магазинах сократились на 2%.
Такие операционные данные стали оказались самыми слабыми среди публичных ритейлеров, и с 20 января бумаги X5 подешевели на 15%. В результате, по оценкам «ВТБ Капитала», сейчас бумаги розничной сети торгуются на уровнях 21,3 и 8,2 по мультипликаторам EV/EBITDA и P/E 2012 года. Такая оценка подразумевает дисконты к мультипликаторам «Магнита» в 10% и 30% соответственно.
Эксперты инвестиционной компании считают, что причины снижения темпов роста носят, скорее, внутренний, а не внешний характер, как было объявлено ранее. Основные из них - эффект канибализации, возникший в связи с рекордным количеством открытий магазинов «Пятерочка»: за 2011 год у компании появилось 526 новых точек, из которых 198 было создано в четвертом квартале. Причем часть из них фактически начала конкурировать между собой. Кроме того, ряд внутренних проблем есть и по другим магазинам сети - «Перекрестку» и «Карусели». В итоге, аналитики ожидают, что негативные тенденции продолжат оказывать давление на показатели компании в первом квартале 2012 года. Прогноз «ВТБ Капитала» по выручке X5 за 2012 год - 17,13 млрд долларов.
В тоже время прогноз рентабельности по EBITDA на уровне 6,4-6,7% сохранен ввиду отсутствия принципиальных изменений в ценовой политике. Однако из-за снижения продаж прогноз по абсолютному значению EBITDA на 2012 год также снижен - до 1,14 млрд долларов.
Распространение эффекта канибализации в дальнейшем и является основным риском для бизнеса X5. Кроме того, угрозой для компании может стать затягивание процесса по формированию новой управленческой команды.
Отметим, ранее прогнозную цену бумаг X5 понизили и аналитики ФК «Уралсиб Кэпитал». По их оценкам, справедливая стоимость бумаг составляет 32 доллара; рекомендация - «Покупать».
| |