|
«Кузбасская топливная компания» планирует увеличить долю обогащенного угля в структуре продаж до 36-39%. Это позитивно скажется на экспортных продажах, но одновременно приведет к росту долговой нагрузки. ИК «Совлинк» присвоил рекомендацию «Покупать»
Аналитики ИК «Совлинк» повысили справедливую стоимость акций «Кузбасской топливной компании» (КТК) с 6,51 до 6,69 доллара. Это на 26% выше текущих котировок. Рекомендация - «Покупать».
Недавно угледобытчик обновил свою инвестиционную программу, более чем в вдвое увеличив объем капвложений: 77% инвестируемых средств будет потрачено на приобретение нового оборудования и строительство обогатительной фабрики. Ранее КТК приобрела участок Брянский, оцениваемые запасы каменного угля которого составляют около 250 млн тонн, и новые вложения позволят компании нарастить долю обогащенного угля до 36-39% в общем объеме реализации уже с 2013 года.
Увеличение производства обогащенного угля позитивно для экспортных продаж компании. Аналитики ИК «Совлинк» ожидают, что в 2012 году среднегодовые экспортные цены реализации останутся на уровне 2011 года в силу сокращения спроса на энергетический уголь на рынке Польши и других стран Восточной Европы, а также замедления роста экономик стран азиатского региона. На внутреннем рынке средние цены вырастут на 7,1% до 43,92 долларов за тонну.
Непосредственно в 2012 году аналитики ИК «Совлинк» прогнозируют выручку компании на уровне 916 млн долларов; прогноз EBITDA - 122 млн долларов.
В то же время из-за недостаточности операционных потоков для финансирования увеличенной инвестпрограммы угледобывающей компании потребуются новые заимствования. По прогнозам аналитиков, стоимость обслуживания займов возрастет до 8-9%, а соотношение чистого долга к EBITDA достигнет 1,26. Негативно на бизнесе добытчика угля также скажется сохранение высоких темпов роста транспортных расходов и задержка сроков ввода обогатительных фабрик.
P.S. Успех в горнорудном секторе состоит из трех слагаемых: сильной динамики производства, умеренной себестоимости и хорошей конъюнктуры рынка. Сейчас у КТК есть лишь один компонент - растущее производство.
По остальным двум пунктам имеются значительные проблемы. Например, наметился ценовой разворот на рынке угля. А именно, несколько лет подряд цены на уголь уверенно росли, подгоняемые высоким спросом со стороны Китая, но теперь тенденция сменилась на противоположную. В результате, в апреле цена тонны энергетического угля в портах составляла 105 долларов, что на 13% ниже среднего показателя за 2011 год. Учитывая, в каком состоянии находится экономика Европы, разворот котировок в сторону повышения цен в ближайшее время маловероятен. Кроме того, негативно на экспортную выручку компании влияет и укрепление рубля.
У КТК есть серьезные проблемы и с себестоимостью продукции. Как оказалось, на нескольких разрезах вырос коэффициент вскрытия породы (какой объем земли необходимо убрать, чтобы добраться до руды) на 15-20%, что привело к росту себестоимости. В итоге, наличие сильной производственной динамики сейчас вряд ли достаточно для роста котировок акций КТК.
| |